能源基金会（美国）赠款项目 ENERGY FOUNDATION 能源基金会 CEEX 中国绿色基金标准研究 ResearchonChinaGreenFundStandard 深圳经济特区金融学会绿色金融专业委员会 深圳排放权交易所 二〇一九年五月
执行摘要 近年来，生态文明建设成为中国经济可持续发展的重要 议题.
伴随绿色发展资金需求的不断扩大，引导社会资金进 入绿色领域成为当务之急.
其中，银行贷款发展较早，2015 年后绿色债券也迅速兴起，成为金融服务绿色产业发展的重 要手段.
但由于绿色行业自身属性原因，绿色产业资金需求 与信贷及债券产品出现了严重的期限与风险错配，同时仅依 靠信贷、债券等融资渠道已经无法有效满足日益扩大的绿色 资金缺口.
不同于信贷及债券产品，基金具有融资期限长、注重企 业未来长期收益等特点，同时部分基金类型凭借其专业的资 源整合能力，可以为投资对象提供商业资源和管理支持，帮 助被投企业快速成长，是我国绿色金融体系不可或缺的重要 环节，可以有效解决信贷与债券与绿色产业的错配问题，助 推绿色产业发展.
但传统基金投资以盈利为根本目的，对于期限长、风险 高的绿色产业投资意愿较低，少数绿色投资也多集中于新能 源等个别热门行业.
同时，由于市场缺乏统一标准规范，指 高，存在“漂绿”风险.
因此，想要发挥基金产品对于绿色产业的扶持作用，需
要制定绿色标准，规范基金的“募投管退”相关行为，保证 筹集资金真正投资到绿色领域；同时，通过标准的制定才能 实现对于绿色基金的定义、评价与统计，从而为配套扶持政 策的制定提供决策依据.
在此背景下，本研究通过对国内外 绿色金融标准、绿色投资实践进行整理分析，结合我国市场 发展现状及基金运作特点，梳理了绿色私募股权投资基金标 准应包含的核心要素，并从标准内容、标准主体、贴标方式、 第三方评估认证等方面提出了针对标准实施的政策建议.
在此需要说明的是，考虑到标准的适用性与可操性，本 项目研究对象聚焦于私募股权投资基金.
不同类别的基金在 募集方式、组织结构、投资标的类别、投资运作方式等方面 均具有多样性，在监管框架、投资运作等方面更是存在很大 差异，制定针对全类型基金的统一标准难以保证标准的适用 性与可操作性.
因此，遵循“先易后难、重点突破”的原则， 本项目选择资产组合构成相对稳定、相对易于定义及监管， 进行研究.
后续待条件成熟后，可继续开展其他类别绿色基 金标准的深入研究.
1.通过研究可知，目前国内外已经颁布的绿色信贷、绿 色债券、绿色基金等标准的核心要素主要包括项目筛选、资 金使用监管、环境效益评估及信息披露等四方面内容，且国 际上绿色基金标准相较于其他绿色金融标准加入了对于基
金管理机构内部治理、股东权利等环节约束内容，从而通过 提升基金及基金管理公司的绿色投资及治理水平来提升基 金绿色表现，同时利用基金投资的“主动管理”特性，利用 参与投资标的公司治理的方式提升投资标的的绿色表现.
2.基金的绿色投资实践方面，绿色投资最早起源于道德 投资，后伴随世界经济环境、绿色理念的不断发展，目前衍 生出包括社会责任投资、影响力投资、绿色投资、可持续投 资等多种形式.
但总结上述投资方式，其采用的核心投资策 略主要包括负面筛选、正面筛选、ESG整合、主题投资、积 极股东策略等几种方式.
基金可通过采用负面筛选、正面筛 选策略，剔除对环境产生重大负面影响的投资标的，同时筛 选出可为环境和可持续发展作出积极贡献的项目或企业；为 确保环境效益的实现，基金可使用ESG整合策略，将ESG 因素整合至投资运作、风险管理、公司治理等各个环节，并 积极利用股东权利主动与投资标的进行沟通并协助其建立 相应的绿色管理流程，从而提升标的公司绿色治理水平.
3.综合上述分析，结合基金“募投管退”全生命周期流 程，绿色基金标准的关键要素应包括“资格性审查”、“募集 理机构内部治理”以及“信息披露”五个方面.
-资格性审查要求绿色基金应同其他普通基金一样，符 合国内私募股权投资基金现有法律法规和监管体系.
Ⅲ
-募集资金使用限制要求基金应保证至少一定比例以上 的资金投资于绿色合格标的.
关于绿色合格标的，建议参考 国际上企业环境绩效评价的相关经验，采用白名单结合黑名 单的思路，从企业合规表现、主营业务收入以及环境绩效表 现几个方面提出界定绿色合格标的的方法.
首先，存在突发 环境事件、重要环境违法行为以及因环境违法行为受到行政 处罚的企业列入限制投资标的范围；其次，标的应能够或预 计能够产生正面环境效益；最后，企业的主营业务收入至少 有50%以上来自于绿色领域经济活动，绿色领域经济活动定 义可参照国家绿色产业目录规定范围.
-环境绩效评估机制要求基金应在建立初明确环境目标， 同时建立环境效益评估机制，并选取相关环境指标进行量化 分析.
投前预估投资标的的环境表现，同时在投资过程中定 期评估基金的环境表现，做到全流程监测、评估基金对于节 能减排、绿色领域做出的贡献.
-投资运作及基金管理机构内部治理要求主要针对基金 的投资策略、基金管理机构内部治理、股东权利等内容进行 约束.
投资策略方面，基金应积极使用负面筛选、主题投资、 ESG整合等应用较为广泛、发展相对成熟的投资策略.
基金 管理机构内部治理要求基金管理公司在目标制定、制度落实、 资源投入、风险管理等方面将环境因素整合其中；同时，私 募股权投资基金应积极利用股东权利，加强与被投企业高层 IV
